大师增长放缓调教 av，但趋同依然不息（上）

一、大师经济的四大主题

如今，距离咱们初度预测“金砖国度”（BRICs）的恒久发展趋势依然快要二十年了，距离咱们的更新预测并将其扩大至隐敝70个新兴经济体和发达经济体也依然十多年了[1]。11年往常了，咱们握续更新预测、扩大隐敝限制和延迟预测期限，纳入新数据，取舍新方法。咫尺，咱们最新立异的预测涵盖104个国度，预测期限也从2050年延迟至2075年。

自咱们发布2011年预测之后，大师经济碰到一系列恒久挑战和经济冲击：大师金融危险之后坐褥率增速令东谈主失望、大师保护主义昂首、新冠疫情大流行，以及最近发生的俄乌冲破。尽管碰到这些挑战，但咱们2003年和2011年预测的大部分要津经济特征仍然未变。然而，其它特征咫尺需要再行凝视。

咱们在最新预测中指出了大师经济有四大主题：

主题1. 东谈主口增速放缓激发大师潜在经济增速下落

大师经济增速已从大师金融危险之前10年的年均3.6%下落到新冠疫情爆发前10年的3.2%（以市集加权计较）。经济增长放缓的国度好多，包括发达经济体和新兴经济体。这是大师东谈主口增长放收缩坐褥率增长放缓共同作用的成果，后者似乎与大师化速率放缓关系[2]。咱们瞻望，大师潜在经济增速的岑岭期已过程去，2024－2029年大师经济年均增速2.8%，之后渐渐下落（如图1所示）。

经济增长预期放缓的主要原因是东谈主口结构。往常50年，大师东谈主口增长率减半，从之去年均增长2%足下下落至咫尺的不及1%，联结国最新东谈主口预测线路，2075年大师东谈主口增长接近停滞（如图2所示）。固然以前的预测中依然推敲到一些东谈主口增长放缓，但东谈主口预测仍然不休下调（咫尺预测大师东谈主口峰值为100亿足下，但之前瞻望将突出110亿）。这是一个“好问题”，因为限制大师东谈主口增长是环境恒久可握续的必要条目。尽管如斯，东谈主口增长放收缩东谈主口老龄化带来了一系列经济挑战（最昭彰的是医疗成本和退休成本不休高涨）。畴昔几十年里，以为东谈主口老龄化是严峻经济问题的发达国度和新兴市集可能会越来越多。

图1. 大师潜在经济增速在徐徐下落

大师GDP增长率；实线－5年中心移动平均值；虚线－年增长率；

数据来源：高开阔师投资操办（Goldman Sachs Global Investment Research）调教 av和海外货币基金组织（IMF）。

图2. 自20世纪60/70年代以来，大师东谈主口增速依然减半，预测的东谈主口峰值不休下落

联结国预测的大师总东谈主口和办事年事东谈主口数

数据来源：联结国（United Nations，UN）和高开阔师投资操办（Goldman Sachs Global InvestmentResearch）。

主题2：在亚洲经济强国的指示下，新兴经济体不息趋同

尽管发达经济体和新兴经济体的推行GDP增速均有所放缓，但相对来说，新兴经济体的增速仍然突启程达国度（如图3所示）。新兴经济体趋同速率比21世纪初略有放缓，然而比21世纪之前的几十年快好多（那时国度间收入趋同是例外，而不是常态）。保握收入趋甘心味着：跟着时刻的推移，新兴经济体占大师GDP的份额不息高涨[3]；收入水平将向发达国度渐渐迫临；大师收入溜达图中，“中等收入”经济体将不休增加。

图3.尽管发达经济体和新兴经济体经济增长均有所放缓，但新兴经济体收入向发达经济体趋同的趋势仍未转变

比较新兴经济体与发达经济体的增速（左图）；列国东谈主均GDP与好意思国差距的散点图（右图）

数据来源：高开阔师投资操办（Goldman Sachs Global Investment Research）。

固然大部分经济体的GDP增速都未达到咱们2011年的预期，但它们的经济增长口头却不一样。中国、印度和印度尼西亚的发扬稍稍超出咱们的预期，但俄罗斯、巴西和拉丁好意思洲的发扬昭彰未达到咱们的预期。因此，咱们瞻望畴昔30年亚洲国度在大师GDP中所占的份额会越来越多。咱们瞻望，2050年大师最大的五个经济体将是中国、好意思国、印度、印度尼西亚和德国（印度尼西亚将取代巴西和俄罗斯成为最大的新兴市集，如图4所示）。要是将预测期拉长到2075年，瞻望尼日利亚、巴基斯坦和埃及等国东谈主口将快速增长，若取舍恰当的政策和轨制，这些国度可能会加入寰球最大经济体行列（如图5所示）。

图4 咱们瞻望2050年中国、好意思国、印度、印度尼西亚和德国将成为寰球五大经济体

大师最大经济体（单元：好意思元）

数据来源：高开阔师投资操办（Goldman Sachs Global Investment Research）。

图5.中国将在2035年足下突出好意思国，印度将在2075年赶上好意思国；到2075年新兴经济体排名榜将发生要紧变化

推行GDP预测（2021）（单元：万亿好意思元）

数据来源：高开阔师投资操办（Goldman Sachs Global Investment Research）。

主题3：“好意思国明后十年”难以重演

往常十年，好意思国经济发扬略高于咱们对推行GDP的恒久预测，在主要发达经济体中昆山片玉。况兼在此期间好意思元大幅增值，好意思国经济的相对好意思元值大大超出咱们的预期。其实，有不少国度5年或10年的经济增长发扬昭彰突出和低于预期，有些国度的经济发扬失色国还好。问题是，这种优异发扬畴昔10年是否有可能重演。总体来看，咱们以为不可能。好意思国经济的潜在增长率仍然昭彰低于新兴市集大国，举例中国，尤其是印度。此外，连年来好意思元快速增值，依然大幅高于购买力平价的公允价值，因此畴昔10年好意思元贬值的可能性更大。

主题4：大师不对等减少，国内不对等加重

二十年来，新兴经济体追逐发达经济体，大师收入分拨更对等。这是往常20－25年大师化的一个未被充分意志的平正，咱们瞻望这种趋势仍将握续。固然国度之间的收入不对等将减弱，但国度里面的收入不对等却将加重。况兼，由于列国政府的处罚标的（过甚最终被问责的）是国度发展而非大师发展，因此对大师发展的政事吝惜不够。这是推动大师化靠近的要紧挑战。

图6.国度间不对等不息减弱，但国度里面的不对等仍然很严重

大师洛伦兹弧线更接近45度线，标明不对等进度减轻（左图）；主要经济体的基尼总计（右图）。

数据来源：高开阔师投资操办（Goldman Sachs Global Investment Research）。

主要恒久风险：保护主义和表象变化

畴昔并不笃定，更远的畴昔尤其如斯。在咱们预测的诸多风险中，对寰球经济增长和收入趋同最紧迫的风险有两个。

开头，民粹民族主义可能使保护主义加重，大师化逆转。民粹主义者已在好几个国度掌权，新冠疫情大流行期间，供应链中断导致东谈主们愈加有趣原土坐褥和供应链韧性。据咱们分析，这导致大师化放缓，但不是逆转，至少到咫尺为止是这么。然而，大师化逆转的风险很大。大师化一直为减少国度间收入不对等阐扬着健硕作用，但要确保大师化不息阐扬作用，还要作念出更大发奋，在国度里面更对等地共享大师化带来的平正。

其次，表象变化带来环境可怜风险。咱们反对经济增长和环境可握续不可兼得的不雅点——许多国度依然大要将经济增长与碳排放“脱钩”，因此没根由以为大师经济动作一个合座不行达成这一标的。然而，达成可握续增长需要作念出经济放手，需要大师和谐一致地取舍交代步调，而这两点在政事上都很难达成。

二、回到畴昔——高瞻远瞩

2001年“金砖四国”（BRICs）这个缩写词出生，之后的十年是新兴市集经济和金融市集发扬杰出的黄金时期。从本世纪之初到2007/2008年大师金融危险（GFC），在颠倒快速的大师化推动下，大大量经济体（尤其是新兴市集）的增长极其强盛。固然大师金融危险使发达经济体堕入漫长的深度衰败，但大大量新兴市集比较凯旋地度过了这场风暴。咱们对“金砖四国”的第一次预测，低估了随后10年新兴经济体与发达经济体收入趋同的速率。

但在大师金融危险驱散之后的十年里，情况发生了变化。图7比较了2010－2019年间推行GDP增长率与2011年预测的GDP增长率[4]，推行GDP增长率比2011年预测值低0.6个百分点（购买力平价加权平均值）。与预测值差距最远的是俄罗斯、巴西和拉丁好意思洲。尽管如斯，列国的发扬错杂不皆，全寰球最大的两个经济体——好意思国和中国——合适咱们的预测，而印度略高于咱们的预测。

图7.列国推行GDP增长率比咱们2011年的预测平均低0.6个百分点

比较列国推行GDP增长率与预测的缺陷（2010－2019年，左图）；GDP加权预测缺陷（右图）

数据来源：高开阔师投资操办（Goldman Sachs Global Investment Research）。

新兴市集和发达市集的GDP增速差距在训斥

为了改进对畴昔的预测，咱们必须吸取往常的训诲。图8线路了自1950年之后新兴经济体和发达经济体的GDP年增长率（购买力平价加权）。从上世纪90年代中期运转，新兴经济体的GDP增速才运转握续突启程达国度。在此这前，新兴经济体趋同只是例外，而犯罪令[5]。

图8.直到上世纪90年代末期，新兴经济体增速突启程达经济体才成为常态；连年来，新兴经济体和发达经济体的GDP增长率差距固然有所训斥，但皆备值仍然很大

新兴市集和发达经济体的GDP增长率（实线－5年平均值；虚线－单一年份）

数据来源：海外货币基金组织（IMF），大型企业联结会（The Conference Board）和高开阔师投资操办（GoldmanSachs Global Investment Research）。

为了更好地团结新兴经济体增长率高的地舆原因，图9描摹了中国、亚洲新兴经济体（不包括中国）、中东欧国度、拉丁好意思洲和发达国度（DM）的GDP 5年滚动平均增速。到咫尺为止，新兴经济体GDP增长率高于发达经济体的最大原因是亚洲经济体增长快，尤其是中国。自2000年以来，中东和非洲地区（CEEMEA）经济体的发扬也突启程达经济体的平均水平，固然最初得未几，与20世纪80年代末和90年代初比拟有很大不同，那时中东和非洲地区经济体的发扬最差[6]。

终末，拉丁好意思洲国度的GDP增长率一直围绕着发达经济体的平均增长率高下波动，近几年的发扬略逊于发达经济体，但在21世纪第一个十年后期和第二个十岁首时高于发达经济体。

图9. 自20世纪80年代以来，中国和亚洲新兴经济体的GDP增长率一直突启程达国度，自2000年之后CEEMEA的增长率也高于发达经济体，但拉丁好意思洲的发扬仍然高下波动GDP增长率（%，5年平均值）

数据来源：海外货币基金组织（IMF），大型企业联结会（The Conference Board）和高开阔师投资操办（GoldmanSachs Global Investment Research）。

亚洲不息最初，但新兴经济体趋同已变得愈加普遍

鉴于亚洲经济体在新兴市集经济增速趋同中阐扬着开阔作用，东谈主们很容易得出这么的论断：新兴市集经济增速趋同主要（甚而完全）是亚洲国度趋同的成果。然而，自世纪之前以来，新兴市集经济增速趋同变得愈加普遍。

图10描摹了新兴经济体和发达经济体4个十年（1980－1989、1990－1999、2000－2009、2010－2019）的东谈主均GDP增长率与十年期刚运转时东谈主均GDP水平的关系[7]。东谈主均GDP是与好意思国的相对值（好意思国＝100）。图中还线路了总计122个经济体的东谈主口加权拟合线（以及不包括中国和印度的单独回来线）。

图10.低收入经济体的东谈主均GDP增速快于高收入经济体，特地是自2000年之后；中国和印度发扬出快速趋同

十年东谈主均GDP的散点图vs与好意思国相对东谈主均GDP；气泡大小与东谈主口数目相对应。

数据来源：高开阔师投资操办（Goldman Sachs Global Investment Research）。

20世纪80年代和90年代大师经济发展的本性是东谈主均GDP增长安闲，发达经济体和新兴市集之间短缺经济趋同（中国和印度之外，最好拟合线略朝上歪斜，标明联系于豪阔经济体的东谈主均GDP增长更快。）在发达经济体中，好意思国和西欧的经济增长比较强盛，而在新兴经济体中，东亚经济体的经济增长日益加速。然而，20世纪80年代和90年代，拉丁好意思洲、非洲、东欧、中亚和中东的东谈主均GDP增长仍然相对安闲。

21世纪头十年大师经济发展的本性是东谈主均GDP增长强盛，新兴经济体与发达经济体收入趋同。拉丁好意思洲、非洲、中东的增长加速（尤其是东欧和中亚），完全对消了好意思国和西欧的东谈主均GDP增长放缓的影响。东亚经济体的增长仍然强盛。东谈主均GDP增长率和东谈主均GDP水平之间的最好拟合线向下歪斜度较大，这意味着相对清寒和相对豪阔经济体的经济增长昭彰趋同。无论是否包括中国和印度，情况都是如斯。

新冠疫情爆发前的十年里（2010－2019），发达经济体和新兴经济体的东谈主均GDP增速都在放缓。然而，与2000年之前的时期比拟，相对清寒的新兴经济体的经济增速仍然比相对豪阔的发达经济体快好多。

往常十年的这两个特征——东谈主均GDP不休趋同，但东谈主均GDP增长率下落——在图11中发扬得很昭彰，图11线路了东谈主均GDP增长率和东谈主均GDP水平之间的关系如何随时刻变化。

图11. 2000年以来东谈主均GDP快速趋同；但自2010年以来，寰球各地的东谈主均GDP增长都在放缓东谈主均GDP增长率与东谈主均GDP水平之间的关系如何随时刻变化；（左图包括总计样本；右图不包括中国和印度）

数据来源：高开阔师投资操办（Goldman Sachs Global Investment Research）。

当咱们预测畴昔时，这两个特征尤其紧迫。开头，往常10年经济增长普遍放缓，这对发达经济体和新兴经济体都形成了影响。其次，新兴经济体与发达经济体收入趋同的情况基本上未变。

新兴市集与发达经济体趋同的速率有多快？往常20年里，一个东谈主均GDP水平极端于好意思国50%的国度，其东谈主均GDP增速比坐褥率更接近好意思国的发达经济体平均高约2.5个百分点[8]。过程10年时刻的发展，该国的坐褥率将从好意思国的50%高涨到65%足下。

劳能源增长安闲和“慢大师化”使大师经济增长放缓

尽管新兴经济体收入趋同仍然未变，但在往常10年里，新兴经济体和发达经济体的潜在增长率似乎都有所下落。因此，大师经济的年均增长率已从大师金融危险爆发前10年的3.6%放缓至新冠疫情爆发前10年的3.2%（市集加权）。

大师经济增速放缓是东谈主口身分和大师坐褥率增长放缓共同作用的成果。自上世纪90年代初以来，大师劳能源增速一直在放缓，自2010年之后增长愈加安闲。从东谈主口预测来看，畴昔东谈主口结构仍将负担大师经济增长。

大师坐褥力增速放缓的原因好多，时常有两种解释：

1.期间跳跃的速率延缓，从性质上看，这可能是恒久的，政策制定者对此真的无法可想[9]。

2.大师金融危险之后，大师化速率放缓。

av天堂

咱们以为，从列国数据来看，第二种解释更合理。要是大师增长放缓是因为期间创新变慢，那么好意思国和其它处于或接近坐褥率/期间“前沿”的经济体将会感受到最激烈的影响。而期间不发达的经济体只有简便地取舍和复制现存期间就能大幅提升坐褥率，其坐褥率的增速可能影响不大。但事实上，新兴经济体和发达经济体的增长都在放缓，这与第一种解释不符。

相背，从经济增长放缓的时刻点和普遍性看，原因更可能是买卖大师化停滞不前。图12线路了大师商品买卖（商品出进口额）占GDP的比例[10]。

图12.2008年大师商品买卖占GDP的比重达到峰值

数据来源：海外货币基金组织（IMF），寰球银行（World Bank）和高开阔师投资操办（Goldman Sachs GlobalInvestment Research）；富金（Fouquin）和于戈（Hugot）（2016）。

大师化不单是是商品买卖，还包括商品、成本、东谈主员、期间、数据和创意的跨境流动的增长[11]。从广义上讲，咱们以为，与“去大师化”（跨境流动和股票的全面下落）比拟，“慢大师化”（跨境流动增长放缓）一词更准确地态状了往常10－15年里的商品、成本和东谈主员的流动趋势。尽管如斯，跟着快速大师化时期往常，大师坐褥率似乎不太可能还原到2000－2010年间的增长速率。畴昔，大师化有可能绝对逆转，这是大师经济靠近的一个紧迫风险。

专栏1.经济增长的条目

尺度（新古典）增长表面以为，东谈主均GDP较低的欠发达国度应该比东谈主均GDP较高的豪阔国度经济发展的更快。这一论断径直来自成本角落报酬率递减的假定：欠发达经济体成本稀缺，其成本报酬率应该高于成本填塞的豪阔经济体；反过来，欠发达经济体的成本报酬率相对较高，应愈加诱骗投资，提升其成本存量，提升生流水平。

然而，在20世纪90年代末之前，跨国操办标明，真的莫得穷国比富国增长更快的笔据（不推敲其它身分），也便是说，这些操办真的莫得发现“皆备”或普遍趋同的笔据。相背，大部分此类操办发现，趋同时常只发生在具有某些共同特征或条目的经济体之间[12]。这种趋同被称为是“有条目的趋同”。

哪些条目能促进经济增长？有几个条目至关紧迫[13]：

1.轨制质料：在此配景下使用“轨制”的广义界说，内容包括产权界定明确、税收轨制公情切法治一贯适用等方方面面。简而言之，要是产权和/或收入有被放浪征用的风险，就莫得什么投资动机[14]。

2.买卖灵通：灵通买卖和FDI提供了进入更大市集和取得新期间的渠谈，一直被以为是推动经济恒久发展的必要条目。

3.诠释：跟着列国快速发展，需要延绵连接的期间工东谈主，这意味着提升诠释水平是经济握续发展的前提条目。

4.宏不雅自如：不自如的宏不雅环境会使畴昔收益更不笃定，曲解价钱机制和激励机制，从而窒碍经济发展。

5.基础才调质料：交通基础才调、可靠的电力供应以及互联网接入是确保经济握续发展的紧迫身分，尤其是互联网普及越来越紧迫。

固然操办一直以为这些条目是经济增长的紧迫的决定身分，但很难对这些身分的紧迫性如何排序达成共鸣。咱们以为，这是因为列国的各式经济条目必须达到最低门槛，才能收效达成趋同。况兼，要是一个条目无法达到最低门槛，无法用其它条目更好来弥补。

如何解释自上世纪90年代末以来经济趋同愈加普遍的事实？咱们倾向于以为，更多经济体为了达成经济趋同的条目，运转施行鼎新——换句话说，趋同仍然是有条目的，而非皆备的，然而合适条目的经济体更多了。

[1] “金砖四国”（BRIC）这个缩写词由高盛的前首席经济学家吉姆·奥尼尔（Jim O’Neill）初度在2001年发表的《缔造更好的大师经济BRIC》（Building Better Global Economic BRICs）（《高开阔师经济论文》（GS Global EconomicsPaper），2001年11月30日）中建议。然而，关于“金砖国度”和其它经济体的第一个恒久经济增长预测直到2003年才出现（《与金砖四国一皆梦思畴昔：通往2050年的经济之路》（Dreaming with BRICs: The Path to 2050），《高开阔师经济论文》（GSGlobal Economics Paper），2003年10月1日）。2011年更新并扩大这些预测，包括了70个经济体（《金砖国度10年：正在进行经济大转型》（The BRICs 10 Years On: Halfway Through the Great Transformation），《高开阔师经济论文》（GS GlobalEconomics Paper），2011年12月7日）。

[2] 参见：《寰球是去大师化、慢大师化如故新大师化？》（Is the World Deglobalizing， Slowbalizing or Newbalizing?），《大师经济驳斥》（Global Economics Comment），2022年4月18日。

[3] 要是不是增长速率较快的新兴经济体在大师GDP中所占份额不休高涨，咱们瞻望大师潜在GDP增长率会愈加放缓。

[4] 为了避让新冠疫情大流行对GDP的影响，咱们比较2010年与2019年数据（而不是比较2010年和2020年数据），咱们瞻望跟着时刻的推移，疫情的大部分影响将得到弥补。

[5] 值得认真的是，往常10年里，咱们对“收效”和“失败”的预测莫得昭彰的口头。列国经济增长表咫尺很猛进度上与收入水平无关（即，发达国度的平均增长率并不是普遍都比新兴经济体更好）。部分各异是买卖条目变化，买卖条目恶化的国度经济增长率较低。然而，鉴于巨额商品价钱趋势固有的不笃定性，咱们很难从中吸取对预测畴昔经济增长灵验的训诲。

[6] 1989/1990年俄罗斯和中东欧共产主义政府垮台是这段时期CEEMEA国度经济增长欠安的最紧迫原因。此外，20世纪80年代和90年代，非洲和中东的经济增长相对较慢。

[7] 咱们比较的样本包括122个发达经济体和新兴经济体。由于巨额商品价钱周期曲解了坐褥率主义，咱们从样本中剔除了海湾衔尾委员会（GCC）的石油出口经济体。

[8] 2000－2020年回来线的斜率约为0.05.

[9] 经济历史学家罗伯特·戈登（Robert Gordon）中期间悲不雅主义不雅点的主要搭救者。他的主要不雅点是，尽管最近的创新带来了各式期间古迹（如智高东谈主机和应酬媒体），但它们对坐褥率增长的孝顺莫得之前的创新大。

[10] 咱们在图中线路了一条全寰球（不包括中国）的线，因为中国买卖的体量依然相等大，足以对大师总和产生本体性的影响。往常10/15年里，中国的买卖/GDP份额从64%下落到34%，因为中国施行“腹地化”策略滚动走了更多进入。

[11] 本文中咱们莫得操办的一个问题是，跟着产值从有形商品转向期间服务及联系服务，统计学家计较GDP越来越贫寒。由于期间变得越来越紧迫，这些计量问题也会跟着时刻的推移而出现。因此，官方数据很可能夸大了坐褥率增长的放缓速率。

[12] 这方面的一篇紧迫论文是巴罗（Barro）和（Sala-i-Martin）（1992）的《趋同》（Convergence），《政事经济学杂志》（Journal of Political Economy），第100卷，第2期，第223-251页。

[13] 一样紧迫的是，要强调那些似乎不会对推动GDP恒久增长阐扬作用的身分。特地是，很出丑出平均税收水情切东谈主均GDP水平或增长率之间有任何径直关系：有的豪阔经济体税收高，有的清寒经济体税收低，反之也是。

[14] 经济学家达隆·阿西莫格鲁（Daron Acemoglu）一直以为轨制关于经济发展很紧迫。特地是是他2012年与詹姆斯·罗宾逊合著的书《国度为什么会失败：权柄、蕃昌和清寒的发祥》（Why Nations Fail: The Origins of Power， Prosperity， and Poverty）。

(未完待续...)调教 av

本站仅提供存储服务，总计内容均由用户发布，如发现存害或侵权内容，请点击举报。